Ci sono buone notizie economiche all’orizzonte, e questo fa tremare i mercati. Aspetta cosa?

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I primi segnali che il mondo sta vincendo la battaglia con COVID-19 hanno suscitato grandi notizie per l’economia globale man mano che il numero di vaccinati cresce e il tasso di mortalità diminuisce.

Una volta che i negozi e le fabbriche riapriranno, una volta che le persone intrappolate che lavorano da casa sono finalmente libere di spendere per i pasti al ristorante e per viaggiare, condividendo i risparmi che non potevano spendere durante il blocco, quel ricircolo di denaro è proprio ciò che renderà forti le economie.

Quindi è giusto chiedersi perché i mercati azionari sono crollati giovedì – il Dow e il mercato di Toronto sono scesi di nuovo venerdì – se l’economia si sta riprendendo.

Come Jim Reid, stratega della ricerca presso la Deutsche Bank ha detto al Financial Times la scorsa settimana “si è rivelato a dir poco una disfatta nei mercati globali, con il sell-off di obbligazioni sovrane in accelerazione mentre gli investitori attendevano con impazienza la prospettiva di un rafforzamento dell’economia nei prossimi mesi”.

Una disfatta globale nei mercati, una svendita di obbligazioni, tutto a causa della prospettiva di un rafforzamento dell’economia? La spiegazione implica l’incertezza di dove vanno i tassi di interesse da qui se un’economia post-COVID-19 si prepara.

Il mercato non l’economia

Ma il primo passo per comprendere il paradosso è ricordare che “Il mercato azionario non è l’economia“, come disse una volta l’attuale segretario al Tesoro degli Stati Uniti Janet Yellen.

Nel lungo periodo, non c’è dubbio che un’economia forte e in crescita aggiunga valore alle aziende che operano al suo interno. Uno studio di 17 economie avanzate di ricercatori dell’Università di Bonn ha mostrato che nel lungo periodo i valori totali del mercato azionario crescono con il prodotto interno lordo.

Il segretario al Tesoro americano Janet Yellen lascia la Casa Bianca. Il mercato azionario non è l’economia, ha detto una volta. (Tom Brenner / Reuters)

Ma come abbiamo visto chiaramente lo scorso anno, quando i mercati azionari statunitensi hanno raggiunto livelli record anche se il PIL si è ridotto più di quanto non fosse in 70 anni, questa relazione non è perfettamente sincronizzata.

Sia in Canada che negli Stati Uniti, le banche centrali hanno espresso fiducia che l’economia crescerà fortemente quest’anno e il prossimo. Non solo, ma per aiutare a mettere le persone tornano al lavoro, sia il governatore della Bank of Canada Tiff Macklem che il presidente della Fed Jerome Powell lo hanno fatto ha promesso di mantenere bassi i tassi di interesse fino a quando non ci saranno chiari segnali, l’occupazione e l’attività imprenditoriale avranno recuperato.

Quindi tutti sembrano concordare sul fatto che l’economia diventerà più forte. Ma mentre le banche centrali cercano di mantenere bassi i tassi, ci sono segnali crescenti che gli investitori privati ​​nel mercato obbligazionario prevedono che i tassi aumenteranno, riducendo il valore delle obbligazioni esistenti.

I tassi di interesse aumentano?

Le obbligazioni non sono generalmente oggetto di conversazione al tavolo della cena nelle famiglie canadesi, ma i tassi di interesse fissati nei mercati obbligazionari influenzano i canadesi in molti modi, incluso il tasso che paghi per il tuo mutuo. Secondo broker di mutui Rate Spy ci sono i primi segnali che i prezzi dei mutui potrebbero seguire l’aumento dei rendimenti obbligazionari.

Il punto chiave per comprendere il ruolo delle obbligazioni nell’economia in crescita è una delle cose che le persone spesso trovano più confuse al riguardo: le obbligazioni esistenti diminuiscono di valore all’aumentare dei tassi di interesse. (Per ulteriori spiegazioni su come funziona e perché i legami sono importanti, questo colonna precedente serve come primer.)

Come Reuters riferito venerdì, “dagli Stati Uniti alla Germania e all’Australia, venerdì i costi dell’indebitamento del governo sono stati fissati per la fine di febbraio con i maggiori aumenti mensili degli ultimi anni, poiché le aspettative per un’accensione dell’inflazione post-pandemica hanno guadagnato una vita propria”.

Il governatore della Bank of Canada Tiff Macklem dice che si aspetta che qualsiasi aumento dell’inflazione sia temporaneo, ma i commercianti di obbligazioni sembrano non essere d’accordo. (Blair Gable / Reuters)

Gli economisti sono divisi sulla questione se i bassi tassi di interesse fissati dalle banche centrali e le ingenti iniezioni di liquidità nell’economia annunciate dai governi porteranno all’inflazione. Macklem ha offerto un “no” piuttosto deciso, ma sembra che la scorsa settimana la massa dei commercianti di obbligazioni globali sia apparsa in disaccordo con il governatore della Bank of Canada e abbia votato con i loro soldi. Venerdì alcuni hanno suggerito lo spostamento delle obbligazioni era effettivamente dovuto a fattori tecnici.

In modo confuso, l’anticipazione dell’inflazione del mercato obbligazionario – se è quello che è – è un voto di fiducia nel futuro, perché i trader pensano che i consumatori e le imprese vorranno acquistare più beni e servizi, aumentando i loro prezzi.

Speculazione vs. fondamenti

Per quanto riguarda il motivo per cui le azioni sono diminuite in risposta, ci sono una serie di possibili ragioni, specialmente in un mercato in cui alcuni temono una bolla azionaria in crescita. Uno è che i prezzi delle obbligazioni più elevati aumentano il costo del prestito per le società che raccolgono denaro nel mercato obbligazionario. Un altro è che le aziende devono competere con le obbligazioni nel denaro che pagano in dividendi. Entrambi tagliano i profitti.

Ma forse la cosa più interessante è l’idea che i mercati azionari stanno attraversando una transizione da in stile casinò speculativo investire, in cui le persone acquistano di più perché vedono i prezzi salire (e viceversa) a uno basato sul rendimento effettivo.

“I mercati sono sempre più dominati dall’azione dei prezzi. Più il prezzo scende, più si vendono”, James Athey, un gestore degli investimenti di Aberdeen Standard Investments ha detto al Wall Street Journal la settimana scorsa. “Il problema è che non tutti gli investitori sono investitori fondamentali”.

In un mercato in cui i trader hanno scommesso su bitcoin senza alcun guadagno o società che finora non sono riuscite a coprire i propri costi, un passaggio agli investimenti “fondamentali” in cui le valutazioni si basano su ciò che è probabile che un’azienda guadagni in un aumento economia potrebbe portare a una maggiore stabilità del mercato a lungo termine. Ma prima potrebbe esserci un momento difficile.

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